属于Meme的盛夏正在被宣告结束。

从特朗普家族$TRUMP崩盘到阿根廷总统站台的$Libra骗局曝光，将Meme视作链上交易核心驱动力的Solana从链上交易量腰斩每日新发币数量锐减70%，头部Meme币年初至今跌幅超70%……种种迹象显示，Meme这个将近600亿美元总市值的泡沫也开始出现裂痕。

Bitwise首席投资官Matt Hougan、Dragonfly 管理合伙人Haseeb Qureshi、Castle Island Ventures 合伙人 Nic Carter等投资人近期陆续发表观点唱空Meme后市。

“我还是无法躺平，必须要做点什么，”在接受ChainCatcher采访时，Philo表示。Philo自称P小将，不久前曾公开表示自己上岸成功，清仓所有Meme资产，然而在本该躺平的时间里却躺不平，Philo告诉ChainCathcer记者，下一步决定创业，构建一个做空Memecoin的平台。

这一决定意味着Philo脱离“P小将”这一身份，实现身份转型。Philo的转型是P小将们在Memecoin行情骤冷背景下千千万万中的一个缩影。

Meme币遭遇“滑铁卢” P小将走到十字路口

根据GoogleTrends，\”Memecoin\”全球搜索热度在1月达到峰值后断崖式下跌，至2月底缩水近60%。Coingecko统计显示，过去7天Meme板块整体跌幅位居整个加密市场表现最差的Top10资产?之列，TRUMP、MELANIA等知名Meme年初至今跌幅均超70%，即使是蓝筹Meme币DOGE、SHIB也录得负收益。

Meme二级市场表现惨淡，链上行情也陷入低迷。DuneAnalytics显示，Meme币发行平台pump.fun的日交易量从1月24日的3.9亿美元骤降至2月的1.34亿美元，跌幅达64.83%；新发行代币数量从单日6.18万枚跌至不足3万枚，缩水超50%。

面对Meme退潮现象，Bitwise首席投资官MattHougan公开表示：\”……过去一年里，Memecoin一直是比特币之外加密货币领域最热门的板块。从加密生态中移除Memecoin活动将会产生影响，而这正是你今天看到的。\”

Philo曾是过去这波Memecoin造富潮流中的一名P小将，在这个时间点选择急流勇退。但很少有人能想象得到，这位抓住Meme机遇的年轻人今年刚大学四年级，由于痴迷钻研加密数字货币，他“主动”放弃了学业——最近刚刚收到退学通知书。

“我大部分时间没有在学校，所以收到退学通知书。我上大学，未来无非是为了找一份工作，我的实际经历告诉我，在Crypto这个圈子里实现赚钱的目标更容易——你可能会在某一年，赚到很多人几十年甚至一辈子才能赚到的钱。”Philo向ChainCatcher记者表示。

Philo的经历充满了戏剧性，他作为土木系工程的学生，因爱好自学编程。事实上，在过去的几次周期中，Philo直言，抓住过DeFi、NFT机遇，最满意的利用Github账号赚钱，这使得意识到“这是一个没有成本但却暴利的事情”，于是在编程和加密数字货币的道路上越走越远，他表示自己还拿过几次黑客松的奖项。

不过，这一次在Memecoin浪潮中挖到的金矿让他觉得可以休息一段时间。

为什么此时选择脱离P小将身份？Philo称，是直觉告诉他要这么做，“我有投资经历和创业经历，我的经历告诉我，不管是投资还是创业，不仅仅是技术和眼光，运气也占据了很大一部分。”

脱离P小将的身份，让Philo的生活平静了一阵子，“舒适感、幸福感、安全感都提升了。”但休息不到半个月，Philo坐不住了，他将目光投资到创业上，表示自己正在开发两个项目，一个是比特币稳定币，另外一个是做空Memecoin的平台，“我觉得做空Memecoin是一个机会，市场上现在有很多帮助Memecoin多头赚钱的平台，但还缺乏给空头也赚钱的机会，“创业对我而言，是否是自己想做的事以及对行业的正向作用这两个纬度高于利润。就算是亏在创业上，也算反哺给市场。”

一些P小将选择此时离场，但也有一些P小将选择坚守阵地，升级为P元帅。Memecoin领域KOL@ YuYue在接受ChainCatcher采访时表示，自己的生活并没有什么变化，“但更多的会把自己的重点放在生活、看更多新项目，以及交朋友上。后续市场中，我还是会积极关注Meme赛道以及各种新兴的链上Alpha，因为这种资产发行形式本身已经超脱了Meme这个文化概念而存在，所以我非常持续看好未来链上资产以及链上Meme继续有更多机会，到时候择机行事即可。”

戴维斯双杀危机：泡沫破裂与Solana抛售潮

P小将们走到十字路口，作出不同选择，与其对后市的判断相关。

尽管数据显示Memecoin开始降温，Yuyue不认为Meme赛道的故事已经完结。

“我认为这种变化是自然发生的现象，但意味着是‘退潮’或者说是赛道结束了。事实上整个Meme的狂潮基本上已经持续了超过一年，从去年WIF、BOME等Meme开始，已经有超过一年的时间了，这一周期和生命力基本已经远远超过其他所有分支赛道，所以整个Meme赛道陷入一个情绪低谷，我觉得是一个正常现象。”她在采访中表示。

在过去一段时间，Meme币出圈效应主要依赖于名人币。因为名人币往往具有一定的粉丝基础和更强的话题性，使得名人类的Meme币更容易走红。但成也萧何，败也萧何。Meme因名人币火爆被推上高潮，也因名人币被人诟病。特朗普家族TRUMP崩盘、Libra骗局等事件加速了市场对Memecoin信心的崩塌。

Treeverse创始人Loopify公开表示：“Meme币如同上一轮牛市的NFT，潮水退去后只剩泡沫。”以TRUMP代币为例，其市值一度飙至700亿美元，但缺乏实际用例的真相曝光后，价格迅速归零。

在这波名人Memecoin中，Meme似乎也开始丧失初衷。起初，散户热衷于打Meme很大一个原因是为了对抗VC Coin，但到今天，散户还是成了受伤的一方。

Dragonfly管理合伙人Haseeb Qureshi在最近的一次播客中曾表示：“人们似乎意识到，Meme 推动者的本质以及这些大规模 Meme 币发行的游戏是如何对散户不利的……人们对 Meme 币的运作方式产生了怀疑，散户投资者是否还能在这个所谓的‘赌场’中继续参与也变得不那么确定。”

一位Memecoin投研社区的负责人告诉ChainCatcher：“新进的散户基本被割没了。”

除了Meme自身的泡沫开始消弭，市场逐渐偏转向一些更保守的资产属性，这使得Meme币陷入一个类似“戴维斯双杀”的窘境。2025年1月以来，比特币ETF资金净流入达430亿美元，而Meme币主阵地的Solana同期资金流出超120亿美元。此外，Solana在即将到来的3月1日面临1120万枚SOL解锁的压力，这些代币由FTX破产清算资产低价出售给机构，成本仅为市价的30%-40%，市场担忧解锁后将引发抛售潮，Solana价格的下跌将进一步带动将其作为主阵地的一众Meme价格下跌。

不过，YuYue向ChainCatcher指出，“其实整个大环境的其他的赛道，包括各个公链的生态、defi等等，都没有那么乐观。行情低迷的核心原因还是流动性，这是目前币圈所有赛道和生态都面临的问题。”

Meme玩家的下半场：要么卷，要么转

Meme玩家下半场该何去何从？

2月19日，在 Consensus HK 期间，由RootDtata和ChainCatcher举办的「Web3 新周期的趋势与节奏」活动上，Cooking.city合伙人&EVG联合创始人Kyle、Paper Venture 投资人0xbing、加密KOL YuYue 、Asian on chain创始人Vand Ni、OKX Web3 产品经理 Leo Li 围绕《Meme和P小将的进阶之路》的主题进行了圆桌对话，在这场圆桌对话上，针对Meme的后市进行了展望。

一个共识是，Meme的下半场将是更卷、更有难度的PVP战场。其中YuYue认为，Meme可能比大部分叙事有更长的生命力，并倒逼市场重新思考估值体系，下半场是则是更残酷的PVP战场，每个人需要找准自己的定位，而Leo Li认为有必要减少交易频率，高频次的PVP对于很多普通玩家来说挑战太大。

Meme也衍生出了一些其他玩法。例如将“时间”代币化的Time.fun、融合AI代理与游戏经济的Monsters.fun、引入抗MEV机制和社交积分空投的Nad.fun等，继续加入到探索Meme 2.0的阵容中。

但也许会像市场上曾经辉煌的过的叙事一样，DeFi Summer后没有接着出现DeFi 2.0，铭文市场冬天后也没有迎来铭文2.0，市场捕捉的新叙事可能在其他地方开启。

而链上也不只有Meme和名人币。根据Dune数据，年初至今，Derivatives、FriendTech和RWA这三种叙事开始跑赢大盘。

在三种叙事的背后指向的是机构资金入场的节奏。

其中，RWA作为合规化浪潮下的万亿赛道，在过去一年就已经吸引大型机构下场。DefiLlama数据显示，RWA板块TVL（总锁定价值）在2025年Q1突破800亿美元，同比增长300%。贝莱德、富达等传统机构已入场布局，美国国会推进的稳定币法案将进一步推动合规化进程。

DeFi市场在今年初开始出现复苏迹象。根据Messari的报告，尽管2024年DeFi市场的交易量和总锁定价值（TVL）有所下降，但2025年初的流动性依然保持强劲，显示出市场的韧性，例如，Plume Network在上线前吸引了超过45亿美元的资产承诺，TVL达到6400万美元；Uniswap V3在2025年初的交易量继续占据DEX市场的领先地位，占据了40%以上的市场份额；Aave和Compound等借贷平台的TVL在2025年初也有所回升，尤其是Aave在Polygon上的扩展使其TVL从60亿美元增加到120亿美元。

值得注意的是，Coinbase推出的以BTC为抵押的贷款产品，吸引了更多主流用户进入DeFi领域。此外，RWA的整合也被视为DeFi市场的重要增长点，例如Tradable与ZKsync合作将17亿美元的信贷资产引入链上。